三安光电将进一步提高市场占有率,加速替代海外LED供应商
作为LED行业龙头，三安光电在周期下行阶段逆势扩张，预计将进一步提高市场占有率。集成电路方面，在中美摩擦背景下，国内品牌供应链实现国产化意愿强烈，而三安光电第三代化合物半导体将受益国产替代催化，加速替代海外供应商。
LED降价接近尾声，台系厂商营收环比增长。我们认为LED降价接近尾声，主要因国内LED芯片厂商存货出现下滑、台系厂商月度营收环比增长和LED芯片制造接近现金成本。
存货出现下滑：以主要的四家上市公司（三安光电、华灿光电、乾照光电和德豪润达）为参考，由2017Q1以来，中国主要的LED芯片厂商存货呈现上涨趋势，由27.37亿元增长至2019Q1的56.68亿元，主要因国内厂商大幅扩产所致。2019H1，LED芯片存货首次出现下滑，由56.68亿元下滑至56.67亿元，停止增长并出现下滑，主要因多家厂商降低开工率（华灿光电）或关闭工厂（德豪润达关闭LED工厂）。
月度营收环比增长：根据台系厂商发布的营收月报，LED芯片收入于6月触底，达今年2月以来最低点。进入7月份以来，台系LED芯片厂商收入触底反弹，实现连续2个月度环比增长。综上所述，我们认为LED芯片行业周期下行接近尾声，看好三安光电作为LED芯片龙头，受益周期下行逆势扩张，市场占有率提升。
接近现金成本：根据台系厂商的季度数据，自2017Q4以来，台系LED芯片厂商ebitdaMargin呈现快速下降趋势，2019Q1到达阶段底部开始出现拐点，于2019Q2出现回升，数据表明，LED芯片企业已经接近现金成本，Ebitda由高位下降至接近0％，厂商降价和扩产动能有限。
集成电路业务进展顺利，受益国产替代催化。中美贸易摩擦持续加剧，国内以华为为首的企业被美方多次针对，这推动了国内厂商实现供应链国产化的决心。三安光电第三代化合物半导体业务推进顺利，全资子公司三安集成已取得国内重要客户的合格供应商认证。看好三安光电在射频端实现突破，目前射频业务HBT、pHEMT代工工艺线已经批量供货并得到客户一致好评，产品涵盖2G－5G手机射频功放WiFi、物联网、路由器、通信基站射频信号功放、卫星通讯等市场应用。
中信证券周期产业首席分析师敖翀表示，未来手机PA芯片、光电子、LED将带动砷化镓需求快速升高。在半导体产业链自主可控趋势下，预计国内上游核心原材料公司将受益，下游元件推荐已经布局高端射频和光电领域的三安光电。
射频前端是是移动通信设备的关键部件，作用就是接受发送无线信号，转换数字和模拟信号。4G智能机射频前端单价接近20美金，随着我国5G发展升级需求，射频前端将会有更加复杂的应用功能，在通信系统中将是不可替代的。未来将有非常广阔的市场。
三安光电2019半年报实现营业收入33.88亿元，同比下滑18．82％；实现归母净利润8.83亿元，同比下滑52.34％；实现扣非后归母净利润4.81亿元，同比下滑66.51％。主要系LED芯片供需失衡，导致业绩下降，后期随着整个行业产能出清，行业龙头优势将进一步增强。
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